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幸运赛车怎么玩法一“雷”九“鼎” 速成千亿公司九鼎金控疑云(一
浏览: 发布日期:2018-06-07

  如何从零开始做出一家千亿公司?前有华锐风电601558股吧),后又九鼎集团。虽然一属制造业一属金融业,且前者已经衰落,但两者崛起的核心逻辑或者核心能力却出奇的一致:熟知政策红利、利用资本市场。但就如同快速崛起又快速衰落的华锐风电一样,如今即将复牌的九鼎集团,能否经得起投资者和时间的检验?

  今天开始,作者将逐步推出分析,剥去光环,分析九鼎风控攫取资本市场红利中的几大恶性问题。如果说AB是资本市场发展的“大妖精”,那么九鼎之类,就是资本市场发展过程中巧取豪夺的“小妖精”了,值得庆幸的是,在政府的强力纠偏之下,这些兴风作浪、漠视投资者权益的公司难以再复制。

  停牌33个月之久的新三板巨头九鼎集团即将复牌。和复牌同时到来的还有证监会立案调查、九鼎系密集抛售部分上市公司股权和旗下金融资产。速成金控公司九鼎终于进入了还账时间。

  2018年3月18日和3月16日,绝味食品和博士眼镜两家上市公司分别发布公告,九鼎系基金将大幅减持所持股份,占两家上市公司股权比例分别为8.43%和11.25%。其中,绝味食品更是清仓式减持。

  已经有7家上市公司遭到九鼎系大幅减持,均属于限售期限刚到即减持。除了减持上市公司股权,九鼎还有意减持旗下估值较高的九州证券股权,2月份九州证券拟引入山东高速600350股吧)认购新增股份(尚未获得批复),在本月复牌前的投资者会议上,九鼎更不避讳说未来有可能让出控制权。

  新三板市场上堪于九鼎比肩的只有中科招商一家,中科招商也曾大举买入大举抛售上市公司股权,但不同的是,中科招商已经从新三板摘牌(为什么九鼎没有摘牌,在后续文章中将提及),投资人损失惨重;但可以预见,九鼎的股价也不会好到哪里去。

  为什么要抛售股权?从投资回报周期和利润率看,解禁即抛售也是不错的策略。但对于九鼎而言,其新三板挂牌时的独特设计,让外界不得不质疑这些动作与其挂牌前的补偿协议有关。

  从第一轮融资开始,幸运赛车怎么玩法九鼎的融资开始启用了与旗下管理的基金 LP签订《收益补偿协议》的模式。为了打消 LP的顾虑,九鼎集团承诺,如果增资3年期末九鼎股价连续10个交易日收盘价均价低于一定水平,将对参与换股的LP进行补偿。

  2015年九鼎在新三板上进行百亿融资的定增价格超过20元,而复牌后的价格不容乐观。九鼎在10亿元的增持计划中设定的增持价是5元!比腰斩还低不少。

  2007年九鼎成立时还只是一家默默无闻的公司,2010年,这家公司的注册资本也不过1000万元;而到了2015年,其市值规模超过千亿元。

  九鼎PE模式可以归结为工厂化赚快钱代表,即以海量铺人的方式,集中瞄准Pre-IPO项目,不看行业和团队,只看哪些上市成功的概率较大。这个时间段上,九鼎对外宣传创始人吴刚的身份,常常向企业强调吴刚“是从证监会系统内部走出来的”,同时也放任外部各种与证监会有关的小道消息流传。

  在海选模式下,到2013年,九鼎投资的项目已达218个。其中PE行业公认2012年是PE寒冬,但这一年反倒成为九鼎人退我进扩张的一年。

  如果仔细考察九鼎在此之前的投资案例,就发现一些如徐翔一般神奇的悖论。九鼎模式的续存,依赖于不断的高频命中有潜质的上市企业,即使九鼎将目标聚集到Pre-IPO阶段,其成功率仍然惊人。

  这个时候,“金融创新”拯救了九鼎。2014年初,九鼎登陆新三板市场。这个初创的、2014年时流动性并不充裕的市场如何能拯救陷入困境的九鼎?在这样的环境下,九鼎的“创新”是“LP换股”,即将有限周期内需要退出的LP份额,转换为九鼎股份。

  通过不对称的LP份额定价,九鼎在没有花一分钱的情况下,成功将LP份额转换成永续的股权,同时保持了70%以上的公司控制权。LP愿意做这种“亏本买卖”的动因,很大一部分依赖于前面提到的《收益补偿协议》。

  2015年12月九鼎系将PE业务从新三板主体剥离且成功注入上市公司主体,造就了A股第一家名副其实的PE公司。在PE业务注入上市公司的同时,九鼎投资公布了一笔重磅的非公开发行计划,拟募资120亿元用于基金份额出资、“小巨人” 计划两个项目。几乎差不多时间,九鼎系在新三板的另外一家公司九信资产(831400.OC)也在2015年末抛出了市场关注的一笔“债权+现金”的创新定增案,融资总规模达到了300亿之多。

  在另一家公司九州证券的圈钱道路上,九鼎也独创过私募股权散售的“创新”,这也导致后续证监系统对九州证券的增资审批格外谨慎。

  很难想象这些“创新”都来自于一家号称创始人“从证监会系统走出来”的公司,狂飙突进的九鼎系对资金的饥渴可见一斑。但如果成行,国内市场上可能出现一个两千亿甚至三千亿的九鼎系。

  值得庆幸的是,监管层开始认真清理市场乱象,九鼎系两单巨额融资在几经修改后仍然告吹。

  九鼎系刹车的时间到了,通过漫长的33个月停牌,现在投资者想问的是,车刹住了没有?

  如果抛开各种无法证实的小道消息不谈,九鼎系创始人的价值观,可能是塑造这家公司成长方式的主要力量。

  据南方周末报道,对于外界的质疑,九鼎投资创始合伙人蔡蕾在2016年5月26日的公司基金年会上做了一番有趣的“间接回答”:在强调“金融的本质就是信用”的同时,蔡蕾直言,“所谓信用,就是一件事情‘拍胸脯’就能够干成,说得极端一点就是所谓无本生意。”

  当金融市场中复杂的估值和定价模式被简化为“拍胸脯”之后,九鼎集团从PE到金控的业务转型模式,也被蔡蕾简化为从“捡钱”(早期PE阶段)到“抢钱”(Pre-IPO投资阶段),再到并购式投资的“挣钱”模式的演化过程。

  而九鼎的另外一名创始人,现董事长吴刚在描述九鼎投资的互联网金融企业借贷宝时称,“借贷宝的模式本身不是传销,而是一种激励体系,这种激励体系借鉴了传销里面精髓的东西。”

  在借贷宝的估值上,九鼎也体现了一贯的“创新”,在最后一轮25亿元的融资中,对借贷宝的实际控制者人人行控股出资的只有一家,即九鼎系的一家子公司。但人人行控股的大股东是谁呢?第一大股东吴刚,第二大股东黄晓捷,第三大股东吴强,均为九鼎创始人或者现任高管。

  借贷宝的A轮投资是谁呢?还是九鼎系。也就是说,通过自己投资自己的关联公司,生生将估值抬升到了“超级独角兽”的范围,一度超过京东金融这样互联网巨头的金融业务。

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